南京水上运动文化月启动

据了解，2010年，中国煤炭产销量及进口数量均创历史新高，进出口继续呈现对比强烈的两极分化走势，单月进口量持续大幅增长而出口量一直低水平发展，全年一直维持净进口格局。

贫精煤由1040 元/吨上调至1190 元/吨（含税）。但是，我们注意到新收购且并表的扎哈淖尔露天矿可能性较大。

2009年1-9月，扎矿净利润164万元。基于西煤焦煤资源稀缺性以及斜沟煤矿产释放在即，我们维持推荐评级。由于公司焦炭权益产能高达500多万吨，实际控制产量明年将接近1000万吨，我们预计肥精煤提价以及唐山地区焦煤提价也将推动焦炭价格有所上涨，但焦炭由于集中度低和产能过剩等行业因素利润空间终将受到挤压。潞安环能（喷吹煤龙头，兼具良好成长性，五年内从3000万吨成长到1.1 亿吨）。而公司无烟煤出口量占公司全部产量的40%，将充分受益煤价上涨带来的业绩增长。

山西省整合矿是否会释放产量、蒙陕甘宁地区的煤炭供给量能否得到控制等问题都值得关注。第三，拟参股陕西未来能源化工有限公司25%股权，主要负责陕西省投资煤制油项目及配套煤矿的前期工作，产能规模有望进一步扩大公司拟与兖矿集团有限公司等公司共同投资设立陕西未来能源化工公司。近年来公司不断优化产品结构，喷吹煤产量不断提升，预计10年的喷吹煤产量将达到900万吨以上，占煤炭销量的比例由30%上升至35%左右。

10 年估值20 倍，11 年估值14.4 倍，估值优势明显。如增发进度正常，公司2013年煤炭产量将达到近1900万吨，相当于今年产量近3倍。（2）Felix的收购为公司提供了良好的成长性，预计2010-2012年原煤产量分别为4885万吨，5165万吨和5373万吨。2011年调出量新增1.8亿吨，而铁路和公路运输能力新增仅1.4亿吨。

但事实并非如此，露天煤业煤炭产销量是在公司体系内进行调配的，只有下游需求增长才构成产销量增长。我们判断，2011 年煤炭上市公司或多或少都有外延扩张，加上随时可能启动的资产注入，给上市公司业绩增长提供了更大的想象空间。

14.89%的峰峰集团股权价值我们认为至少应分两部分比较来看：1）峰峰集团净资产08年底整体上市之前评估值为49亿元，对应14.89%股权价值为7.3亿元。2、十二五规划限制未来煤炭产量过度增长。国际环境的不确定性，如：美元、欧债危机、朝韩局势。第三，澳洲Felix上市后可通过融资平台进行海外收购。

当然，我们的核心假设是1月份的流动性会非常凶猛，这将加剧当前的通胀局势，而房价也会再度上涨。其次，公司在鄂尔多斯两个千万吨级的项目均已记入十二五规划，预计年底可获批采矿权证，13-14 年有望投产，且公司作为内蒙整合主体将持续收购周边资源。整合矿蓄势待发：涉及公司非公开发行募集资金投向的整合矿已经全部停产，正在进行技术改造，安全生产证照也已开始逐步进行换领。借助煤炭行业整合，煤炭上市公司收购大幕拉开。

预计2011年产能增长至37.4亿吨，2.运输瓶颈仍然存在，可能影响2011年0.4亿吨煤炭调出，预计2011年煤炭有效供给37亿吨。十二五期间,我国煤炭行业的金融属性也将显著加强,这将给全行业的估值方式带来重大变革。

在利益驱动下，政府将为煤炭行业保驾护航，未来三至五年，中国煤价仍将保持持续上升趋势。未来能源公司将主要负责在陕西省投资的煤制油项目和配套煤矿（陕西榆神矿区金鸡滩煤矿）的筹备开发工作。

发改委一再强调要稳定煤炭价格，且下发通知要求2011 年产运需衔接中年度重点电煤合同价格不得以任何形式变相涨价。动力煤板块在年度合同签订后略显平淡。预计公司2010-2012年EPS分别为2.7元、3.26元和3.51元，对应2010-2012年PE分别为20倍、16.8倍和15.6倍，10年估值水平与行业基本持平，考虑到11年集团郭庄矿和司马矿注入的可能性较大，且整合煤矿保证了公司未来几年产量快速增长，公司前景值得看好，继续给予增持评级。（申银万国证券研究所）申银万国：开滦股份肥精煤合同提价8% 资产注入预期犹在公司上调11年肥精煤合同价格，提价（不含税）幅度为102元/吨，含税幅度为119元/吨，涨幅8%，符合我们的预期。而集团另外一处在产煤矿慈林山煤矿，由于是政府托管矿，产权不清晰，我们预计短期内难以注入。焦炭价格（不含税）假设从1550元/吨上调至1602元/吨。

（广发证券研究中心）海通证券：2011年煤炭板块投资策略(荐股)稳定煤价的政策基调制约2011 年前期的煤价涨幅。看好明年煤炭行业，重点推荐：西山煤电（今年20倍PE，明年14倍），山煤国际（今年28，明年18倍），开滦股份（今年28，明年20），盘江股份（今年19倍，明年15倍），兰花科创（今年17倍，明年13倍），神火股份（今年18倍，明年13倍）。

预增原因比业绩更为重要。4、矿难问题影响煤炭的阶段性供给。

按相关规定，高新技术企业可以享受15%的所得税优惠，目前公司正在积极争取报批中，若成功报批，我们测算将增加公司业绩14%。预计如果上半年能顺利复产的情况下，全年产量影响将有限。

公司未来增长主要是靠加拿大盖森煤田和墨玉河北部煤田未来规划焦精煤产量500万吨，权益精煤量255万吨，预计12年盖森200万吨有望投产，墨玉河300万吨还处于勘探阶段。并且将在条件成熟时建设三期焦化项目（预计产能为210万吨/年）。兖州煤业以自有资金出资13.5亿元，出资比例为25%。贫精煤由1040 元/吨上调至1190 元/吨（含税）。

但是，我们注意到新收购且并表的扎哈淖尔露天矿可能性较大。2009年1-9月，扎矿净利润164万元。

基于西煤焦煤资源稀缺性以及斜沟煤矿产释放在即，我们维持推荐评级。由于公司焦炭权益产能高达500多万吨，实际控制产量明年将接近1000万吨，我们预计肥精煤提价以及唐山地区焦煤提价也将推动焦炭价格有所上涨，但焦炭由于集中度低和产能过剩等行业因素利润空间终将受到挤压。

潞安环能（喷吹煤龙头，兼具良好成长性，五年内从3000万吨成长到1.1 亿吨）。而公司无烟煤出口量占公司全部产量的40%，将充分受益煤价上涨带来的业绩增长。

山西省整合矿是否会释放产量、蒙陕甘宁地区的煤炭供给量能否得到控制等问题都值得关注。第三，拟参股陕西未来能源化工有限公司25%股权，主要负责陕西省投资煤制油项目及配套煤矿的前期工作，产能规模有望进一步扩大公司拟与兖矿集团有限公司等公司共同投资设立陕西未来能源化工公司。综合预计2011年煤炭产能37亿吨，需求37-38亿吨，铁路和公路我们假设还比较乐观，实际有效供给可能更少，明年煤炭供小于求局势出现的可能很大，需求依靠国际进口来满足的可能仍然很大。公司产品主要为喷吹煤、混煤、洗精煤和洗块煤，其中，喷吹煤是公司的主要盈利来源。

公司内生增长未来五年有望从1100 万吨增至3000 万吨，通过外延扩张可达到5000 万吨：本部六矿井当前核定产能1000 万吨左右，通过后续2-3 年的改扩建，合计产能可以扩充到1500 万吨左右。公司未来内生成长性和外生成长空间皆巨大，且近期澳洲昆士兰水灾也将严重影响国际焦煤供给，我们在上调公司盈利预测的基础上上调目标价至40 元（原目标价36.2），重申买入评级。

虽然公告中露天煤业并没有提示煤价上涨信息，但我们认为调整产销结构的另一重含义就是灵活定价，在下游需求旺盛且季节性特征下，调整产销结构在长期是可以维持的，值得关注。庞大的集团资产和确定的注入预期值得长期关注。

主产地西移，运力仍是瓶颈。（东方证券研究所）广发证券：煤炭板块2011年投资策略(荐股)在政府影响下，2011年的煤炭市场供需仍会略紧。